ფედერალური რეზერვის საპროცენტო განაკვეთის კონტროლის სისტემა (ნაწილი II) — ჭარბი რეზერვების პროცენტის შემოღება

წინა სტატიაში განვიხილეთ ფედერალური რეზერვის საპროცენტო განაკვეთის დერეფნის სისტემა 2008 წლის ფინანსურ კრიზისამდე („ფედერალური რეზერვის საპროცენტო განაკვეთის კონტროლის სისტემის დეტალური განმარტება (ნაწილი I)“). იმ დროს, შეზღუდულირეზერვებირომელსაც ბანკები ფედერალურ რეზერვში ინახავდნენ, ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ ზედა ზღვრად გამოიყენა დისკონტური ფანჯრის განაკვეთი, ხოლო ქვედა ზღვრის გასაკონტროლებლად ღია ბაზრის ოპერაციები.

თუმცა, 2008 წლის ფინანსური კრიზისის შემდეგ, ფედერალურმა რეზერვმა განახორციელა ფართომასშტაბიანი რაოდენობრივი შემსუბუქება, რამაც მნიშვნელოვნად გაზარდა ბაზრის ლიკვიდურობა და საპროცენტო განაკვეთის დერეფნის სისტემა არაეფექტური გახადა. ამ სიტუაციის მოსაგვარებლად, ფედერალურმა რეზერვმა შემოიღო ექს-პროცენტის სისტემა.ესენი2008 წელს რეზერვები (IOER) საპროცენტო განაკვეთების ახალ ქვედა ზღვარად. ეს სტატია დეტალურად გააანალიზებს პოლიტიკის ამ ცვლილებას და მის გავლენას საპროცენტო განაკვეთის კონტროლის სისტემაზე.

ჭარბი რეზერვების პროცენტის (IOER) შემოღება

ფედერალური რეზერვის რეგულაცია (IOER) ეხება ფედერალური რეზერვის მიერ გადახდილ პროცენტს საბანკო რეზერვების იმ ნაწილზე, რომელიც აღემატება სავალდებულო რეზერვებს. 2008 წლამდე ფედერალური რეზერვი არ იხდიდა პროცენტს საბანკო დეპოზიტებზე, რაც იწვევდა აშშ-ის საპროცენტო განაკვეთის დერეფნის არაეფექტურ ქვედა ზღვარს და საბაზრო საპროცენტო განაკვეთების კონტროლისთვის ღია ბაზრის ოპერაციებს ეყრდნობოდა. თუმცა, ფინანსური კრიზისის შედეგად გამოწვეულმა ლიკვიდურობის უპრეცედენტო სიჭარბემ მნიშვნელოვნად შეარყია ღია ბაზრის ოპერაციების ეფექტურობა, რამაც გამოიწვია ბაზრის საპროცენტო განაკვეთების მკვეთრი ვარდნა.

ამის საპასუხოდ, ფედერალურმა რეზერვმა 2008 წლის ოქტომბერში შემოიღო IOER (ინტერვალური საპროცენტო განაკვეთები), რომლის მიზანიც იყო ბაზარზე საპროცენტო განაკვეთების კლების შეზღუდვა ბანკებისთვის პროცენტის გადახდით. როდესაც ბანკების მიერ ბაზარზე მიღებული საპროცენტო განაკვეთები IOER-ზე დაბლა დაეცა, ისინი უფრო მეტად იყვნენ მიდრეკილნი, ზედმეტი თანხები ფედერალურ რეზერვში შეეტანათ, რითაც ბაზრის საპროცენტო განაკვეთები IOER-ის დონეზე მაღლა შეინარჩუნეს.

IOER-ის გადასვლა: ქვედა ზღვრის ინსტრუმენტიდან ზედა ზღვრის ინსტრუმენტზე

მიუხედავად იმისა, რომ თავდაპირველად ამ ღონისძიებამ წარმატებით შეაჩერა საპროცენტო განაკვეთების კლების ტენდენცია, აშკარა გახდა, რომ არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტები, რომლებსაც დიდი რაოდენობით ნაღდი ფული ჰქონდათ და არ შეეძლოთ IOER-ის პირდაპირ გამოყენება, კვლავ აგრძელებდნენ ბაზრის საპროცენტო განაკვეთების შემცირებას, საბოლოოდ კი IOER-ის ქვედა ზღვარი დაარღვიეს.

საინტერესოა, რომ ფედერალურმა რეზერვმა აღმოაჩინა, რომ უკიდურესი ლიკვიდურობის პირობებში, IOER-მა საპროცენტო განაკვეთების ზედა ზღვრის ფუნქცია დაიწყო. როდესაც ბაზარი სახსრებით იყო სავსე და ბანკების სარეზერვო ნაშთები ფედერალურ რეზერვში მკვეთრად გაიზარდა, საბაზრო საპროცენტო განაკვეთები გაიზარდა. ბანკები რეზერვებს ფედერალური რეზერვიდან იღებდნენ და უფრო მაღალი საბაზრო განაკვეთებით ასესხებდნენ, რაც საბაზრო საპროცენტო განაკვეთების IOER-ზე დაბლა დაცემას იწვევდა.

ამ ფენომენმა აჩვენა, რომ უხვი ლიკვიდურობის პირობებში, IOER-ის, როგორც ქვედა ლიმიტის ინსტრუმენტის როლი სუსტდებოდა, მაგრამ უნებლიეთ მან საპროცენტო განაკვეთების ზედა ზღვრის როლი აიღო. 2008 წლის დეკემბერში ფედერალურმა რეზერვმა ფედერალური სახსრების განაკვეთის სამიზნე დიაპაზონი 0-0.25%-მდე შეცვალა და IOER ამ დიაპაზონის ზედა ზღვარზე დაადგინა, რითაც კიდევ ერთხელ დაადასტურა IOER-ის ახალი ფუნქცია, როგორც საპროცენტო განაკვეთის დერეფანში ზედა ზღვრის.

საპროცენტო განაკვეთის კონტროლის ლოგიკა ლიკვიდურობის სიჭარბის ფონზე

როდესაც ბანკების სარეზერვო ბალანსი ფედერალურ რეზერვში 2008 წლამდე დაახლოებით 10 მილიარდი დოლარიდან 2009 წლის დასაწყისისთვის 800 მილიარდ დოლარამდე გაიზარდა და მომდევნო წლებში 3 ტრილიონ დოლარსაც კი მიაღწია, საპროცენტო განაკვეთის კონტროლის ლოგიკა ფუნდამენტურად შეიცვალა.

ნორმალური რეზერვების დონის პირობებში, IOER-ს შეეძლო ეფექტურად ემოქმედა საპროცენტო განაკვეთების ქვედა ზღვარად. თუმცა, ბაზრის ჭარბი ლიკვიდურობის სცენარში, IOER-ის გავლენა საპროცენტო განაკვეთების კლების შეკავებაზე შეზღუდული იყო.

როდესაც საბაზრო საპროცენტო განაკვეთები აღემატებოდა IOER-ს, ბანკები ფედერალური რეზერვიდან რეზერვებს ამოიღებდნენ და უფრო მაღალი საბაზრო განაკვეთებით ასესხებდნენ, რაც ზრდიდა საბაზრო სახსრებს და იწვევდა საპროცენტო განაკვეთების შემცირებას. ამ მექანიზმმა თანდათანობით IOER საპროცენტო განაკვეთების ზედა ზღვრის ინსტრუმენტად აქცია, ხოლო ტრადიციულმა დისკონტის ფანჯრის განაკვეთმა დაკარგა თავისი დომინანტური როლი საპროცენტო განაკვეთების კონტროლში.

IOER-ის გავლენა ბაზარზე: ანალოგია ღორის ხორცის ბაზართან

ამ ცვლილების ნათლად ასახსნელად, განვიხილოთ ანალოგია „ღორის ხორცის ბაზართან“: დავუშვათ, ღორის ხორცის ქარხანა ღორის ხორცის ზედა ფასს 20 იუანს აწესებს და ფასებს ბაზრის მიწოდების გზით აკონტროლებს. როდესაც ბაზარზე მიწოდება ჭარბია, ღორის ხორცის ფასები ეცემა, მაგრამ ქარხანა გარკვეული გამყიდველებისგან ღორის ხორცს 10 იუანად ყიდულობს. თუმცა, ბაზრის მიწოდება კვლავ დიდია, რაც იწვევს ფასების ვარდნას და საბოლოოდ 10 იუანის ზღვრის გადალახვას.

შემდგომში, ღორის ხორცის ფასები იზრდება, მაგრამ ბაზრის რყევების მიუხედავად, ფასები არასდროს აღემატება 10 იუანს. მიზეზი ის არის, რომ როდესაც ფასები 10 იუანს აღემატება, ღორის ხორცის გამყიდველები ქარხნიდან იღებენ ადრე შენახულ ღორის ხორცს და ყიდიან უფრო მაღალ ფასებში, რაც ასტაბილურებს ფასებს. ეს მსგავსია IOER-ის როლისა ფინანსურ ბაზრებზე: როდესაც ბაზრის საპროცენტო განაკვეთები IOER-ს აჭარბებს, ბანკები იღებენ რეზერვებს ფედერალური რეზერვიდან და უფრო მაღალი განაკვეთებით გასცემენ სესხებს, რაც საბოლოოდ საპროცენტო განაკვეთებს IOER-ის დონემდე ამცირებს.

დასკვნა

ჭარბი რეზერვების პროცენტის შემოღება, რომელიც თავდაპირველად საპროცენტო განაკვეთის დერეფანში ქვედა ზღვრის ინსტრუმენტად იყო განკუთვნილი, თანდათანობით ზედა ზღვრის ფუნქციას იკისრა ბაზრის ჭარბი ლიკვიდურობის პირობებში. ეს ცვლილება არა მხოლოდ ასახავს ფინანსური კრიზისის ღრმა გავლენას მონეტარულ პოლიტიკაზე, არამედ აღნიშნავს ფედერალური რეზერვის ადაპტაციას და ახალ ნორმაში საპროცენტო განაკვეთის კონტროლისადმი კორექტირებას.